台灣主要銀行對上市櫃公司授信資產之信用評估

蒐集了台灣一些銀行，包括：彰化銀行、第一銀行、華南銀行、台灣中小企銀、合作金庫、中信銀、兆豐銀、富邦金、玉山金、國泰世華銀、新光金、中華開發、台新金和高雄銀等金融機構，對上市櫃企業的放款名單。我們將對這些放款名單進行資產品質檢視，亦即貸後管理，其中以玉山金和台新金的授信品質最好，茲將受評金融機構授信品質結果公布如下：
1.A銀行放款金額約231億元，風險性放款部位約61億元，約佔26%；
2.B銀行放款金額約274億元，風險性放款部位約77億元，約佔28%；
3.C銀行放款金額約690億元，風險性放款部位約209億元，約佔30%；
4.D銀行放款金額約460億元，風險性放款部位約166億元，約佔36%；
5.E銀行放款金額約828億元，風險性放款部位約330億元，約佔40%；
6.F銀行放款金額約221億元，風險性放款部位約80億元，約佔36%；
7.G銀行放款金額約187億元，風險性放款部位約53億元，約佔29%；
8.H銀行放款金額約66億元，風險性放款部位約11億元，約佔16%；
9.I銀行放款金額約187億元，風險性放款部位約82億元，約佔44%；
10.J銀行放款金額約191億元，風險性放款部位約38億元，約佔20%；
11.K銀行放款金額約51億元，風險性放款部位約24億元，約佔48%；
12.L銀行放款金額約85億元，風險性放款部位約48億元，約佔56%。
2012Q3台灣上市櫃有28.85%屬高風險企業，若銀行的風險性放款佔總放款餘額超過此比率，顯然放款品質宜加強，並對這些風險資產啟動防護措施，徵提擔保品，強化資產品質，確保債權，以及不良債權對銀行獲利和永續經營的衝擊。
(備註：檢視放款品質本是銀行需做的功課，檢視全體銀行的授信品質更是金管會責無旁貸的任務，本文僅是拋磚引玉，謹供各界參考)

從仕欽違約案，再論償債能力的重要

2007年我受雇於一家本土的小型銀行，專職以財務模型來掃描所有上市、上櫃、興櫃、公開發行公司，以及任何可提出的財報作財務檢測，研判這些企業的財務體質(優質或地雷)，據以提供業務單位貸放與貸後授信客戶信用變化的參考，並且列席放審會諮詢，提供申貸客戶違約風險的建言。
有一次審視了徵授信部門送來的仕欽公司借貸案件，觀其股東結構，華碩、仁寶等知名企業均名列其中，股東陣容堅強，依照徵授信5P原則，通過放審的機會高，但從財務模型驗出其財務體質卻是屬高風險的潛在「地雷股」，在擔心誤判之虞，打電話給昔日曾服務過的國內知名銀行審查部舊識和學富五車的區域中心財務審查主管討論此案，恰巧他們已實地拜訪該客戶，而且放審會也剛審查通過該案件(該公司同時向多家金融機構申請貸款)，咸認該企業財務沒問題，信用沒問題；不過，基於自1998年財務預警模型建立以來的長時期可靠實證經驗，高準確度的預測能力讓我深信財務數字會說話，故在本行的的放審會中，據理力陳，說明該企業財務體質不佳，違約風險高，所幸，放審會主席採信見解，拒絕該案件。2008年6月20日爆出該企業跳票的消息，我們因拒絕往來，躲過一劫，而對方銀行就沒那麼幸運了，報載有高達23億元的呆帳，損失慘重。
本案例的啟示，徵授信5P原則是很好的信用研判準則，但主觀判斷因素太多也會造成經驗豐富的徵審專業誤判，可見建立正確、客觀的財務分析系統，才能避開地雷浩劫，強化資產品質，是企業永續發展的根本。

建立可用的金融預警制度刻不容緩

全球金融風暴一波波襲來，1990年日本房地產和股市泡沫破滅，金融機構累積的呆帳金額高達100兆日圓，日本經濟深陷「失落的二十年」，至今未見起色；1997年東亞金融風暴造成台灣本土大型企業的倒閉潮，二年間相繼有67家上市櫃企業爆發財務危機，累積呆帳高達台幣2,513億元；無獨有偶地，在太平洋彼端的美國，2007年爆發次貸危機，引起全球金融大海嘯，多家重量級的金融機構倒閉、重整，中小型銀行倒閉不計其數；2011年歐債危機蔓延，新的金融危機蠢蠢欲動。面對金融情勢的詭譎多變，誰會在金融洪流中淘汰或勝出，金融風險的預警能力扮演關鍵的角色。
早自1930年代，就有學者致力於財務危機預警的研究，隨著統計方法與理論的進展，新的財務預警方法推陳出新，如：「區別模型」、機率模型，以及利用諾貝爾經濟學獎Black-Scholes期權定價公式所建立的預警模型。上述財務預警方法中，「區別模型」實務運用普遍；機率模型以機率型態預測財務危機發生的可能性，可惜其方法遭受誤用，如：採用正常公司與危機公司的財報區別方式，尋找危機的因素，方法類似試誤，得不出理想的結果；期權定價模型算出的違約機率偏低，尚需針對大規模的資料庫做進一步對照(mapping)，才能研判出預警參數，尤其理論建立在股價基礎上，當股價出現系統性危機而大幅下挫時(如次貸危機)，影響模型的可靠與準確度。
一個良好的預警模型應具備高準確度、客觀性與容易判讀的特性。高準確度是預警模型創設的動機和基本要求，模型存在的價值就是能區別好公司和壞公司，俾利實務應用；客觀性就是由模型計算的數值研判受評測企業的信用與償債能力，不受其他主觀因素的影響，否則容易落入誤判陷阱，付出極大的代價；易判斷性就是方便判讀，以作為授信、產銷、投資的決策參考。上述方法中，機率模型的風險値最能符合上述三項原則，該等模型採用相對違約率(失敗卛/成功率)，若達到50%以上，即可判定為高風險企業，預警結果最具客觀性與易判別性，經長期驗證，台灣上市櫃企業每季約有24%~32%的企業歸類為高風險企業，其中有高達96%爆發財務危機；而其運用靈活，具有其他模型沒有的多項優點，可針對不同的情境與需求做不同的應用，其特色如下：1.以橫斷面為觀察標的，檢視企業在特定時點的財務風險值及其各種財務狀況；2.以時間序列為標的，檢視企業之財務風險的長期變化；3.以財務體質和經營能力搜尋優質目標客戶，作為授信、產銷、投資的決策參考；4.以企業集團為對象，檢視企業集團之信用風險及其償債能力；5.以產業(如：DRAM、TFT、太陽能)為對象，檢視整個產業之經營與風險現況，若能蒐集國外同業的財報，可進行國際評比；6.以整體上市櫃企業的風險値為目標,作為總體產業之風險監測。
就金融業而言，金融的授信品質牽動一國經濟的穩定，除了Basel II要求金融機構設立內部信用評等機制外，隨著國銀經營觸角西進，面對一個龐大又陌生的市場，如何在業務的開拓與風險的平衡，信用評估機制就相當重要；就產業而言，國內製造業在全球的供應鏈中扮演樞紐角色，面對全球金融動盪，須瞭解交易對手的信用狀況，確保交易安全；就政府監理與資源配置而言，產業之國際競爭激烈，蒐集相關對手資訊，透過預警機制的評估，知己知彼，使有限資源做有效率運用。從國家與企業的永續健全發展，再再顯示信用評估與風險控管已臻國際經貿的戰略地位，値得政府與業者積極正視與應對。
歡迎光臨中央標準財務徵信網頁：standard-risk.com，透析企業信用動態。

興櫃觸控面板廠宇辰光電經營者涉嫌掏空公司資產

101/12/26興櫃觸控面板廠宇辰光電 (4913) 涉嫌墊高採購案價格，掏空公司資產5,000萬元，檢調在26日上午發動搜索，約談董事長王貴璟及廠商多人，全案依違反證交法背信等罪偵辦。檢視該公司最近三年的財務危約機率分別：101Q2為72.25%、100Q4為86.21%、99Q4為95.56%、98Q4為94.27%，風險值俱高於50%(違約/未違約)，顯示該公司一直為高風險企業，是授信、投資應為謹慎小心的標的。掏空是招致財務危機的原因之一，資產流動性降低了，財務結構自然惡化，經由財報檢視為高風險企業，不足為奇。

「掃雷贏家」風險系統簡介

這是本人當初在時報資訊發表企業風險評估系統的簡介，臚列供參考：
孫子兵法云：「多算勝，少算不勝」，多了解一分風險，就能相對少一分損失。時報資訊經過多年研發，推出的「CPB企業財務風險評估系統」，其理論架構是根據企業的資金流動性、短期償債指標、業外投資、資產品質等多項財務指標，精算出企業的「理財風險係數」、「現金風險係數」及「總風險係數」，並以此提供三大評鑑等級，事先偵測出地雷公司以防範於未然。「CPB企業財務風險評估系統」是一套提供金融機構全方位的掃雷工具，以過去兩年之資料統計，掃雷命中率高達90﹪以上。
授信風險控管
※ 事前預警功能，降低龐大呆帳損失風險
※ 同業及跨業比較，建立授信組合風險控管
個體發展與產業前景兼顧
※ CPB模型計算具一致性可跨產業比較
※ 以產業平均調整產業差異性
※ 高成長產業仍有地雷公司，傳統成熟產業仍有明星公司，CPB 均能 有效掌握
授信決策的客觀參考依據
※ 客觀評估不受消息面所影響
※ 指標以電腦演算，不經人為調整，無偏見反映事實
降低整體業務及授信成本 ※ 提昇資料蒐集及分析效率，降低人力成
※ 優良客戶的提供，降低行銷成本
※ 準確預警，降低逾放損失成本
降低投資風險，確保資產品質
※ 建立投資組合財務風險控管
※ 授信與投資決策支援
※ 高風險公司不宜放款，但基於高獲利下未嘗不可投資
※ 低風險公司適合放款，但獲利不佳仍不值得投資

徵授信5P或5C原則中，還債能力更甚於企業主的信用品德

無論是徵授5P原則或5C原則，或徵授信書籍、銀行業的徵授信主管傳授的信用審查原則總將借款戶信用、企業主品德列為評價企業債信的最重要元素。的確，商業活動需找誠實可靠的夥伴，但怎樣研判借款戶的信用、企業經營主的品德是否可靠無虞，不是容易判斷的問題，即便連美國百年老店李曼兄弟投資銀行、柯達公司等這些知名企業也會倒閉，通用汽車、花旗銀行、美國國際集團(AIG)等享譽國際的知名企業也出現財務危機，在政府資金紓困擙援下，才能脫離險境，又怎能冀望從過去商譽和企業主品德檢視信用可靠、債權無虞？故金融機構與企業借貸授信或商業與商業的買賣往來關係的基本要務是建立在可靠的償債基礎上，缺乏償債能力的商業關係，縱使企業知名度高或形象良好，企業主品德高尚，償債誠意十足，均無濟於商業往來或借貸徵信的安全保障，即便是徵提十足擔保品保障債權，一旦走上法律訴訟，處置往往曠日費時，勞民傷財，能免則免，故徵授信原則中，償債能力或還款來源和經營能力最為重要。
論及企業主品德尚有不易衡量的問題，對企業主品德的評估，非三五年難以觀察論斷，問題是台灣製造業約有七萬家，服務業更高達八十餘萬家，銀行經常面對新的承作客戶，面對廣大不熟悉的客戶，又如何在有限的徵信時間內具體而有效評估企業者的品德操守?僅憑股東資歷、聲望就可確保授信安全無虞，或僅是消極地查詢借款企業和企業主是否有信用或違約紀錄，過濾出高風險的拒往客戶；事實上，企業在未出現違約事件前，絕大多數公司的信譽或企業主的信用均查無負面紀錄，難免給徵信評估留有操作空間：「想承作的企業，銀行徵信會在慣用的信用評分表裡的評估項目，例如：管理階層水準、產品市場地位、景氣趨勢等可操作項目的評分就高一點，不想承作，評分就低一點」的主觀意識，評估變得可操作，缺乏客觀評價，難怪會誤蹈地雷，陷入呆帳危機。
再者，企業主之間的品德也無法比較衡量，舉個例子，孫道存先生所經營的太電公司未發生財務掏空之前，其所經營的另一家企業－台灣大哥大，形象佳，獲利良好，是何等的意氣風發，大家是否懷疑他的經營能力和道德有問題？再看太電財務長胡洪九先生的外表長相、談吐，誰會認為他是掏空企業資產的人嗎？這是品德評價債信的盲點；再舉個例子，華泰董事長杜俊元先生，美國史丹佛大學名校博士，台大教授，台灣第一家半導體公司－聯電子總經理，矽統和華泰公司創辦人，是位學經歷俱佳的大企業家，也是一位樂善好施，捐助鉅資給佛教慈濟基金會的大慈善家，品德高尚，誠信無庸置疑，其所經營的事業面臨產業激烈競爭，華泰公司不幸跳票淪為財務危機企業，矽統公司轉售給聯華電子，所經營的華泰公司，業績依舊未見起色，財務拮据，負債高達89億元，金融負債達55億元，財務負擔沉重，這樣的財務處境，企業主雖有千萬個還款意願，也難敵財務困境，無力償債的現實。
從上述例子的論證，究竟抓不著邊際的信譽品德重要或是償債能力重要？結果不言可喻。徵信和信用風險評估的首要重點就是檢視企業的償債能力，其他的要素都是其次的。(相關議題，可參考部落格另一文：從仕欽違約案，再論償債能力的重要)
歡迎光臨中央標準財務徵信網頁：standard-risk.com，透析企業信用動態。

日本SHARP公司財務評鑑

依據日本SHARP公司公布2012年度合併財報顯示，年營收2.45兆日圓，比前一年度衰退18.73%，本業虧損375億日圓，合併業外損益，稅後虧損高達3,760億日圓，每股虧損18.37日圓，資金缺口高達4,970億日圓(以1日圓兌0.3322元台幣計，約1,651億元台幣)，無怪乎媒體報導該公司廠房設備都拿去抵押借款，連其企業總部亦不例外，使該公司在一個年度間，財務由正常狀況逆轉，依我們模型設算的違約風險高，屬高風險企業等級，金融機構放款或企業參股合作均須留意其違約風險的可能性，未來營運能否轉機是觀察重點。

財務危機新書預告

計畫寫一本有關企業危機與國家風險的書，內容可能分為企業財務危機與國家主權風險二部分。企業財務危機主要內容含蓋如下：
1.財務危機的定義
2.財務危機的種類分：經營不善、財務槓桿、假帳、掏空及其破解之道
3.財務危機的預警方法：徵信5P、Z score、Logistic model或 Probit model、Merton model之優劣
4.架構財務預警模型，包括：
A.財務指標運用的釋疑
B.重要財務指標簡介
C.文獻上對財務預警方法之謬誤，包括：模型變數選取的謬誤、型I和型II誤差應用的謬誤、cut point的謬用
5.財務危機預警模型建立之範例
6.財務危機的預警模型在實務的應用包括：
A.個別企業風險值的單一時點與時間序列之趨勢變化
B.優質企業名單以及高風險企業名單
C.匯聚相關企業財報成一整體產業之風險值，如：鋼鐵業、汽車業、TFT-LCD產業、太陽能產業...等任何受關注產業
D.匯聚同一企業集團之相關企業財報成一整體集團之風險值，如：台塑集團、鴻海集團、中鋼集團..等任何受關注企業集團
E.銀行貸後管理，掃除不適當之授信客戶
F.國家主權風險之應用
著書千頭萬緒，不知從何著手，您們最關心的議題是什麼，歡迎提供寶貴意見，不甚感激。

中油和台電的資金缺口如滾雪球

馬英九總統的油電雙漲政策，吃力不討好，在國家經濟面臨困境，所得又長久未見增長，人民生活困苦，調漲的時機不是很洽當，但油電雙漲有其不得不為的難處。過去執政者為討好選民，油電未充分反映成本，長期凍漲的結果使中油與台電蒙受鉅額虧損，資金缺口日益龐大，已到紙已包不住火，不得不解決的地步，從其發布的財務報表顯示，98年此二家公司的資金缺口達4,190億元，99年小增至4,290億元，100年底迅速累積至5,200億元，101年上半年又暴增至6,300億元，龐大的資金缺口竟佔明年度政府總預算案歲出編列1兆9,446億元的32.3%，任何當政者皆不能輕忽問題的嚴重性，延後處理只是增加問題的棘手性。今年五月油電雙漲後，二家企業最新公布的上半年財務報表尚未反應政策效果，財務狀況是否改善不得而知，惟從上半年財報檢視，財務缺口惡化加速，似有失控現象，這已非漲價的問題，更攸關此二家公司成本結構的控管與經營績效的提升，政府應拿出魄力，提出更具體方法，整頓此二家國營事業的財務沉疴，實為當務之急。

金融危機無法預測?從英女王訪視英國央行談起

最近有一則有趣的新聞，英女王伊麗莎白二世於2012年12月13日視察英國央行英格蘭銀行（BOE）時，問陪同的官員：「經濟學家無法預測出金融危機？」官員回答說：「金融危機就像地震，無法有效預測。」
歷史上有幾次重大金融災看事件，1990年日本金融泡沫破滅、1997年的亞洲金融風暴，以及2008年的次級房貸引起的全球金融海嘯及其衍生的歐債危機，這幾個金融災看中，有共通的點，均是由個體金融的瓦解導致總體金融的崩潰，例如：日本金融泡沫破滅後，金融機構累積的呆帳高達100兆日圓；1997年東亞金融危機前，泰國金融機構的不良放款率高達40%；2008年全球金融海嘯也是由房貸美與房利美等金融機構的不良呆帳引起，演變成更大的金融災難。
自1929年美國經濟大恐慌以來，財務學家即致力於企業財務危機的研究，並且擴大到國家風險的預測，財務預警模型更是推陳出新，連諾貝爾獎得主也致力於相關模型的開發和應用，模型嚴謹漂亮，惟預測能力偏低或效果不佳，究其原因，有的模型以試誤法選擇變數，缺乏因果關係，有的模型雖嚴謹，但未掌握真正關鍵因素，致預警效果不佳。Trust me, most of sovreign's and enterprise's financial crisis can be forecasted in advance.
依個人的經驗，建立有效可用的主權預警模型，採用logit 模型是相當好的方法，相關變數的選取以一國的國際收支、貿易、金融情勢，就可收到良好的預警成效。

2012Q3台灣LED產業風險評估

關於LCD產業, 受評者16家, 整體產業從安全等級下調至觀察等級, 顯示整體產業之財務狀況轉差, 惟流動資金部位達119億元, 資金尚稱充裕，專利授權是產業較大的問題與障礙, 是國內四大慘業, 財務體質較佳的行業。

2012Q3台灣TFT-LCD產業風險評估

評估TFT-LCD產業的六家相關企業，整體產業屬高度風險，資金缺口高達1,900億元，屬艱困產業；六家企業有四家屬於高風險企業，另二家財務狀況也須留意，未來產業的營收與獲利是觀察重點。

2012Q3 台灣 Dram產業風險評估

台灣Dram產業, 受評者三家, 整體產業屬高度風險, 資金缺口高達1,400億元, 且技術又不如人，產業前景黯淡。

2012Q3台灣太陽能產業風險評估

關於太陽能產業, 受評者12家, 整體產業屬高度風險, 資金呈正數, 個別企業僅有二家財務體質穩健，一家列入觀察等級，其餘均屬高風險等級。由於太陽能全球產能過剩，產品價格進入割喉戰，整體產業的風險值偏高，上游廠商之財務結構較健全。除少數幾家外，缺乏集團資金擙援及技術能力的廠商，面臨淘汰壓力大。

英國的國家主權信評被高估了！

英國是少數被信評公司列為AAA等級的國家(信評公司的準確度一向被詬病), 個人認為她是受高估的國家, 把該國信評列為高風險等級一點都不為過, 主要她的外債高達GDP的四倍, 經常帳長期逆差(1995~2011累積逆差高達670億美元), 其國內金融情勢日益惡化, 歷史將會證明。

主權評等－歐美危，東亞穩

根據IMF的總體金融情勢資料，建立了32個國家風險預警模型，包括：亞洲11國、歐洲13國、美洲6國、澳洲和南非, 結果顯示具財政懸崖的國家，除了歐豬五國(葡萄牙、義大利、希臘、西班牙和愛爾蘭)外，德國、比利時、法國、英國、美國也是財政困難的國家。

2012Q3台灣上市櫃1,352家的財務風險評估

終於將2012年第三季1,352家上市櫃財報檢視完畢，總計有390家屬高風險企業，佔28.85%，上市櫃總風險值為2.61%，低於前一季2.88%，顯示經濟情況略為改善。
在產業方面，TFT-LCD仍為艱困產業，但資金缺口從2011年Q4的-1,690億元，2012Q3轉為-48億元，資金面大為改善，amazing的是奇美電子的資金已轉正值，見識了郭台銘先生的能耐。
依據財務體質、流動性部位和經營效率等綜合評估，上市櫃優質企業排名依序為：弘塑科技、凌耀、漢微科、宏達電、新鼎系統、群聯電子、王品、碩禾、精華光學和瓦城泰統。
上市櫃第三季的營運績效普遍不如第二季，在逆境中優於第二季的企業有：弘塑科技、群聯電子、王品和順達科。